在线股票杠杆 友升股份IPO：业绩增速、急剧“恶化”的现金流、激增的银行借款、采销轧差与存货变动，车圈风波争议不停，风险“暗藏”，如何看待？
本周上会企业，友升股份，这可是个在线股票杠杆，一波三折的项目图片
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最早版的招股说明书披露于2021年，海通的项目，后主板注册制改革后，23年12月(离第一批转板，相差了近9个月的时间……)申报上交所主板
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又撞上了时任会所，天职国际出事儿，24年的海通+天职国际，emmmm，直至现在上会，当真不容易……
一、概览
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铝合金汽车零部件，汽车轻量化
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从产品结构上看，主要分为四大类，门槛梁、电池托盘、保险杠、副车架，其中门槛梁和电池托盘占据了75%左右的收入份额
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但从毛利率来看，反而是门槛梁和保险杠比较平稳或稳中有升，电池托盘最新一年下滑明显，副车架报告期内毛利率持续下滑
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报告期内收入呈现出20多亿、接近30亿、接近40亿的趋势，最近一年报告期收入增长尤为亮眼，应该是客户结构上发生了变化？关注下原因，整体净利率在10个点左右，变动不大，但最新一期经营活动现金流量净额突然变为-2.53亿，与往年差异过大，关注下
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从客户结构上看，特斯来和蔚来是比较“稳定”的客户，海斯坦普好像也是配套特斯拉车型的，报告期内一直都在前五大，宁德时代从23年开始，进入前五大客户，客户集中度变化不大，CR5在52%左右
汽车圈，emmmm，关注下应收账款相关blablabla吧
二、24年收入增长之因
从招股说明书(信息太少)和反馈回复(更新截至2023年)上看不到特别细节的东西
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结合前五大客户情况和友升股份产品配套车型的销售情况看起来，应该是24年度蔚来、理想几款车型的增长，以及首次进入友升股份前五大客户的赛力斯、24年新起之秀小米，几家车企带来的销售增量的联合效益，导致友升股份在24年的收入增速达到36%+
但，新能源车圈，包括最近也挺受关注，不光要关注收入变动，还得关注现金流和应收账款，回到前述笔者好奇的第二个角度
三、现金流与应收账款
以此为案例，感受下车圈企业的“现金流”图片，先从现金流量表来看
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很明显，友升股份24年经营活动现金流情况明显变差，在收入增速36%的状况下，相较于22/23年大几千万的正向经营活动现金流，友升股份24年直接变成-2.53亿，从数字上来看，很明显，“销售商品、提供劳务收到的现金”24年的数额远没有配得上收入的增速——可以看出24年的收入，很多都是以“应收账款”等的方式存在
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而相应的，友升股份24年银行借款流入的现金激增到10亿元，对于22/23年数据来看，几乎翻倍——对于资产负债表中的短期借款也可以看得出来
——很明显的一个感知，一方面是业绩好，一方面是远高于业绩增速的银行借款增速
——很直观了，下游整车厂客户压供应商账期，供应商转化为银行借款，层层累积下，产业链上的“金融风险”不容小觑，谁都是聪明人，不知道银行怎么看？
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同样的，展现在资产负债表中，也很明显，相较于23年，24年的应收票据直接翻倍，应收账款也增长了43%+——这个增速也明显超过收入的增速
来看看应收账款前五名情况
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从坏账准备计提比例来看，都在5%左右，意味着这些应收账款都在一年期以内，以此数对比友升股份在24年对以上客户的销售数据来看看，应该能大致体会到各下游客户的回款节奏的快慢
年末应收账款/收入：特斯拉——21%；海斯坦普——36%；赛力斯——29%；小米——至少是38%
因为小米未进友升股份的前五大客户，看不到当期收入，因此以第五大客户的收入29309万元来测算，至少是38%——实际情况可能比这个数额更高……
即便小米是24年新客户，但考虑到SU7的上市时间，应该没有太多账期-回款，时间错配的影响，以年末应收账款数/当年收入，也具备可比性
——小米居然账期也这么长么？……这个和笔者作为网友对小米企业的观感上，差异挺大，啧啧啧图片
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友升股份几乎是小米门槛梁的独家供应商，占比100%+了
回款不易啊，车圈~
再看个数据
四、采购-销售 -存货变动
友升股份的原材料是铝，采购包含铝棒、铝水及铝锭、铝型材三类，均按吨计量，销售产品尽管分各类不同，也按吨计量
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笔者整理了一个表，摘录了友升股份报告期内的采购-销售情况，从采购-销售轧差中可以看出，2022-2024每年度的都有轧差“剩余”，23年比22年多20%左右，24年比23年多30%左右，按道理来说这部分应该会进入存货和废料销售
——年度数据之间的变动不大，存货变动和废料销售的数据，年度之间的差异，应该也不会很大才对？
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虽然一个前述是重量口径，资产负债表是金额口径，仅关注变动趋势，应该也符合一定逻辑性
——24年的存货账面金额，好高，相较于23年的数额，接近86%的增长了，尤其参考22/23年的存货变动和23/24年的存货变动，对比前述的轧差重量的变动，直观上，有疑惑的
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再看下废铝的销售，这个看起来似乎还好，变动趋势上差不多
——结合以上信息，存货的变动情况在线股票杠杆，笔者确实看不懂……请教下有没有读者可以解惑图片